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醫療器械企業如何進行資本規劃和資本市場選擇?

來源:時間:2019-09-17 10:08:29 閱讀:1

1.資本規劃助力企業騰飛,估值定價與資本市場選擇成難題

1.1.醫療器械領域企業極需要資本助力,資本規劃尤其重要

醫療器械領域市場空間大。統計數據顯示,2014-2018年中國醫療器械市場保持20%左右的高速增長。截止2018年底,我國醫療器械行業市場規模達到了5300億元。根據中國醫療器械行業協會統計預計未來5年復合增長中樞為15.2%,遠超全球增速。

資本市場助力企業獲得研發投入所需資金。近年來,隨著我國醫療器械企業技術進步及配套產業鏈的成熟,進口替代是未來十年器械發展的主旋律,醫療器械領域國產化替代空間巨大。國產化的關鍵是將核心技術掌握在自己手里,自主研發投入大。

資本市場助力企業獲得市場推廣所需資金。市場推廣是提高一個醫療器械企業知名度最直接,最有效的方法。同時也是為企業產品快速打開市場的手段。國內較多診斷領域都沒被市場認知,市場推廣需要較長的過程以及相當的資金。

醫療器械企業如何進行資本規劃和資本市場選擇?

1.2.資本規劃定義及其原則

企業在發展過程中,獲得資金能有效助力企業在競爭中勝出,企業未雨綢繆進行資本規劃一般面臨證券化路徑選擇、融資、并購以及資本市場運作等四大問題。

面對競爭加劇的資本市場以及其周期規律,有效的企業資本規劃需要做到的四個核心點:(1)企業家充分認識到資本規劃的重要性,提前規劃;(2)與產業結合,以產業鏈研究為基礎;(3)順應資本市場周期進行規劃;(4)規劃因應市場變化動態調整。

醫療器械企業如何進行資本規劃和資本市場選擇?

1.3.醫療器械企業資本規劃——估值定價與資本市場選擇成難題

醫療器械行業目前處于快速發展中,行業競爭愈加激烈,獲得資本市場資金支持可助力企業脫穎而出,制定一個可行有效的資本規劃是企業融資的前提。在產業方面:企業從行業發展趨勢、對標企業成長路徑、企業規劃等方面進行分析;在資本方面:企業從資本市場環境、趨勢、資本運作等角度進行分析。結合企業產業發展需求以及資本市場周期律,決定企業在資本市場融資時點及融資金額,并根據企業每階段的產業情況,給予預計估值。

醫療器械企業如何進行資本規劃和資本市場選擇?

1.3.1.邁瑞醫療(300760.SZ)—從美股退市到年利潤超37億

邁瑞是全球領先的醫療設備和解決方案供應商、美國紐交所、A股上市企業,主要業務集中在生命信息與支持、體外診斷、數字超聲、醫學影像四大領域。目前,邁瑞的產品和解決方案已應用于全球190多個國家,中國十萬多家醫療機構、95%以上的三甲醫院。

邁瑞醫療曾在2006年9月26日于美國紐交所上市,但上市后估值一直不高;之后公司以并購打入醫療器械高端市場,2008年至2014年共發生13起并購;于2016年3月以33億美元完成私有化退市;2018年10月16日,邁瑞醫療在深圳證券交易所創業板上市,募集資金總額為59.3億元,為創業板有史以來最大規模的一筆IPO。

醫療器械企業如何進行資本規劃和資本市場選擇?

根據公司年報,截至2018年12月31日,邁瑞醫療市值達1943.09億人民幣,2018年營收137.53億人民幣,同比增長20.09%;歸母凈利潤37.19億人民幣,同比增長43.23%。

醫療器械企業如何進行資本規劃和資本市場選擇?

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2.醫療器械各細分領域發展階段不同,不同階段的估值方法應有所調整

醫療器械行業下細分領域眾多,可劃分為高值耗材、低值耗材、醫療設備、體外診斷四個大類。近年來,醫療器械行業下各細分領域都處在市場規模穩健增長的狀態中。各細分領域由于發展階段的不同,分別適用于不同的估值方法。

2.1.醫療器械估值方法選用應視具體行業及企業而定

企業估值一般有以下三種方法:

PE市盈率估值方法為最常用的估值方法,基于利潤進行計算,能夠反映對企業未來發展狀況的預期,但使用該方法時需要企業實現正的凈利潤。

PS市銷率估值方法基于企業的營業收入進行計算,常常作為PE市盈率估值的補充,用于對盈利尚不穩定的企業進行估值。

折現現金流模型DCF是基于現金流預測的估值方法,計算較為復雜,現金流的預測和貼現率的估計直接影響估值的準確性,常用于評價現金流預測性較強的公司。

2.1.1.采用PE市盈率對實現盈利、發展穩定的細分領域進行估值

在醫療器械細分領域中,低值耗材、醫療設備、生化診斷、免疫診斷、POCT這5個細分領域發展得相對穩定,大多數企業都能實現盈利,故考慮使用PE市盈率進行估值。

低值耗材逐漸穩定,成長性和盈利能力良好。從發展階段上看,低值耗材市場技術趨向成熟,競爭格局逐漸穩定,同時近幾年均保持20%左右的增長率,未來有較大概率保持穩定增長,具有較好成長性,表明目前正處于較為穩定可預測的穩定成長期;從財務指標上看,低值耗材市場中大部分企業實現了正的凈利潤,盈利能力良好。故可采用基于利潤的PE市盈率估值。

醫療設備市場研發投入大,但營業收入及凈利潤均穩健增長。醫療設備市場近幾年的增速較高,尤其家用醫療設備增速達26.5%。從財務指標上看,醫療設備領域整體的營業收入及凈利潤均穩健增長,且增速較高,故仍可采用基于利潤的PE市盈率估值。

醫療器械企業如何進行資本規劃和資本市場選擇?

生化診斷相對成熟,整體盈利能力穩定。國內生化診斷領域發展較早,同時生化診斷的技術要求相對低于其他體外診斷細分領域,未來出現技術革新的可能性較小。目前國內企業已大量涌入生化診斷的中低端市場,競爭激烈,毛利率呈下降態勢,整體增長乏力,故可判斷目前已逐漸接近成熟期,宜用PE市盈率進行估值。

免疫診斷發展空間巨大,凈利潤穩定增長。近年來,免疫診斷市場發展極快,目前已躍升體外診斷中份額最大的細分市場,未來存在國內企業依靠技術替代和相關政策進行快速拓展的可能性,表明免疫診斷處于高速發展的前期。從財務指標上看,雖然免疫診斷的研發投入和增速在體外診斷中最高,但考慮到有營業收入和凈利潤的高速增長作為基礎,基于利潤的PE市盈率估值仍然適用。

POCT領域技術水平尚淺,但已能實現盈利。目前國內有較多參與POCT領域的公司,雖然大多技術水平有限,但在中低端領域具有一定的盈利能力。國內專注于POCT的上市企業(為萬孚生物、基蛋生物、明德生物及三諾生物)均具備較好的盈利基礎。故雖然POCT領域由于技術水平尚淺還處于發展初期,但考慮到盈利基礎相對穩定,可采用PE市盈率估值。


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