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計算機行業最新季度投資策略報告:云計算、自主可控、金融科技

來源:時間:2019-09-17 10:04:16 閱讀:1

1.硬件行業增速回落,軟件行業維持景氣度

1.1 受內外環境波動影響,硬件行業增速回落

根據工信部數據,2019 年 1-6 月電子信息制造業呈現出低速增長態勢。1-6 月 份,規模以上電子信息制造業增加值同比增長 9.6%,增速較去年同期回落 2.8 個百分點,6 月份增加值同比增長 10.4%,較 5 月份降低 0.2 個百分點。1-6 月 份,規模以上電子信息制造業出口交貨值同比增長 3.8%,增速同比回落 2.3 個百 分點,6 月份實現出口交貨值同比增長 1.2%。從 1-6 月份總體情況來看,電子信息制造業整體景氣度呈現下行態勢,增加值、出口交貨值增速較去年同期均有所回落,我們判斷,主要系我國宏觀環境欠佳,導致內需動力不足,疊加外部貿易環境變化所致。

2019 年 1-7 月份,全國電子計算機整機累計產量 1.86 億臺,累計同比增長 5.2%,微型電子計算機累計生產1.79億臺,累計同比增長6.8%。我國電子計算 機整機累計產量保持平穩增長,增速較去年同期下降 2.1 個百分點,微型電子計算機累計產量在經歷去年的下降后,增速快速回升。我們認為,整機產量的提升與換新周期有關,此外,在外部貿易環境復雜多變的情況下,國產化、自主可控等政策的落地將會加速推進,未來以純自主可控為代表的整機產銷量的提升也有望逐步帶動市場整體增長。

1.2 軟件行業增速持續提升,維持高景氣度

2019 年 1-7 月,我國軟件和信息技術服務業共完成軟件業務收入 38566 億元, 同比增長 15.1%,增速比去年同期提升 0.3 個百分點。行業整體增速持續提升, 預計全年軟件業收入增速仍將維持在 14%以上。軟件行業整體具有后周期性,因此預計隨著國家經濟的逐步復蘇,軟件行業整體的景氣度將維持。我們認為,在外部環境不確定性加大的情況下,國家不斷推進大數據、互聯網+、人工智能等新興產業發展,自主可控將是未來發展的主要方向,國產軟件在傳統產業中的滲透率將會不斷提升,傳統產業轉型升級的浪潮不可逆轉,而軟件和信息技術對傳統產業轉型升級的帶動作用極為明顯,因此預計未來B端的軟件升級和應用需 求將會保持較高景氣度。

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細分子行業收入增速方面,2019 年 1-7 月,軟件產品收入增速為 12.9%,與去 年同期持平;信息技術服務收入增速為 17.3%,較上年同期下降 0.9 個百分點。 2019年1-7月,嵌入式系統軟件收入增速為10.5%,較上年同期上漲3.6個百分 點。

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從數據層面看,軟件行業不僅整體增速有所上升,而且結構層面也發生了一定的變化。信息技術服務和嵌入式系統表現相對較好,而軟件產品收入增速則出現滑坡。我們認為,隨著產業規模增加、云轉型的持續推進的加速滲透,從產品到服務的轉變將使軟件行業內部結構發生調整,服務類占比將增加,產品類占比將逐步下降。

……

3.值得關注的概念板塊

3.1 金融 IT:乘政策東風,疊加技術升級

3.1.1 金融 IT 行業具有階段性的弱周期性

當前國內的經濟形勢面臨很多不確定性因素,既有國內經濟存在下行風險的擔憂,亦有國際政治、經濟形勢復雜多變的擔憂,投資者情緒偏謹慎。在此背景下,我們除了要去尋找中國經濟增長的新動能,更重要的是做好風險防御。于是,去尋找弱周期性的行業及相關標的成為重中之重。通過我們的研究,我們發現金融 IT 行業具有階段性的弱周期性。

在我們討論之前,有必要先對金融 IT 企業做一個概念界定。我們對金融 IT 企業 的定義是,給金融企業或非金融企業的金融業務提供軟件、硬件、以及 IT 解決 方案的企業。

接下來我們從兩個維度來驗證金融 IT 企業與宏觀經濟波動的相關關系。第一個 維度是 A 股非銀金融企業的研發投入增速和 GDP 增速的關系。第二個維度是 A 股金融 IT 企業的主營業務收入增速與 GDP增速的關系。第一個維度較為宏觀, 是從需求方的支出出發,在A股上市的金融企業,體量都比較大,具有一定的代 表性。雖然A 股金融企業的研發投入并沒有全部流入到A股金融 IT 企業中去(其中有一部分流入到非上市企業或境外上市企業中),但是站在整個行業的角度來說,仍舊是一個很強的信號指標。第二個維度較為直接和具體,對A股投資的指導意義比較大。(注:考慮到數據的可得性,在此只考慮非銀金融企業的研發投入)

經過統計,我們發現,非銀金融企業的研發投入增速與GDP的增速在2014年和 2016 年呈現了一定程度的正向相關關系,但是在其余年份均呈現了逆周期性或 弱周期性。2017年,非銀金融企業的研發投入增速達到75.7%,遠超2016年的 20.78%,其原因在于,2017 年很多大券商都加強了研發投入。一方面是受到了監管的強制性要求,各大券商加強了投資者適當性管理;一方面是受《證券期貨投資者適當性管理辦法》的影響,券商的經紀業務、資管業務、研究業務等均需做響應調整,而交易系統、賬戶系統等需要全面升級;另一方面是部分龍頭券商加強了在“人工智能+證券”領域的投入。

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對于第二個維度,A 股金融 IT 企業的主營業務收入增速與 GDP 增速的相關關 系,我們選擇了 26 家專注于金融 IT 領域的上市公司作為樣本公司,得到下圖所 示的結果。

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