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聚光科技—環境監測增速放緩,業績低于預期

來源:時間:2019-09-17 10:09:26 閱讀:1

19H1公司實現營業收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤14.6/2.0/1.6億元,同比+8.0%/+2.9%/-4.1%(考慮追溯調整后),其中調整前19H1歸母凈利增速為16%(業績預告為+15%~35%),業績略低于預期,主要系環境監測收入增速放緩,下調盈利預測,預計19-21年EPS為1.54/1.69/1.83元(前次為1.75/2.16/2.39元),參考可比公司19年平均PE15x,給予公司19年15-16x目標PE,對應目標價23.10-24.64元,維持“買入”評級。

注重項目質量致訂單增速放緩,毛利率整體提升0.7pct

19H1公司毛利率為51.2%,同比+0.7pct,分業務板塊,1)環境監測系統:營收7.8億(同比+7.6%,增速同比-53.4pct),毛利率50.5%(同比-1.6pct),主要系公司注重合同質量,訂單增速放緩所致;2)實驗室分析儀器:營收3.9億(同比+7.3%),毛利率50.5%(+3.93pct),主要系安譜實驗優化成本控制;3)工業過程分析系統:營收1.4億(同比+21.2%),毛利率62.7%(同比-2.6pct),受益于鋼鐵行業技術升級帶來增量需求;4)水利水務智能化:營收0.8億(同比+47.2%),毛利率27.6%(同比-6.0pct),積極抓住水利水務信息化市場出現的平臺化和產業鏈延伸等機遇,保持高速增長。

應收賬款增速放緩,二季度經營性現金流有所改善

19H1四費費率37.6%(同比+1.5pct),系薪酬增加,銷售費用率/管理費用率(加回研發費用)同比+0.7/+0.5pct,19H1收現比小幅下降至0.83(18H1為0.99),付現比下降至0.93(18H1為1.11),19H1應收賬款為19.9億元,占資產總額21.7%,同比+8.3%,增速同比-5.3pct,公司加大回款力度的舉措效果初顯。19H1公司經營活動產生的現金流凈流出3.7億元(18年同期凈流出1.8億元),分季度來看,2Q經營性現金流量凈額扭負,凈流入1448萬元(去年同期為57萬元),二季度現金流有所改善,得益于公司控制PPP等建設項目投資、注重資金回籠效率,提升運營質量。

挖掘環保數據服務,未來有望打開產業發展的天花板

公司建立了基于大數據的平臺型業務模式,利用物聯網、大數據、云計算、區塊鏈等新興技術,以大數據為核心,挖掘環保數據服務,向政府提供系統的決策解決方案,一站式助力地市政府突破環保難題,通過建立“政府環保管家”、“工業園區環境與安全管家”等模式,提高服務附加值,增強客戶粘性,未來有望打開產業發展的天花板。

調整盈利預測,維持“買入”評級

考慮到公司業績略低于預期,主要系環境監測收入增速放緩,下調盈利預測,預計19-21年EPS為1.54/1.69/1.83元(前次為1.75/2.16/2.39元),參考可比公司2019年平均PE15x,給予公司19年15-16x目標PE,對應目標價23.10-24.64元,維持“買入”評級。

風險提示:監測需求釋放不及預期,應收賬款回款低于預期等。


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